Các quỹ ETF smart-beta hứa hẹn mang lại sự cân bằng giữa việc chọn cổ phiếu theo kiểu truyền thống và việc theo dõi chỉ số đơn thuần.

Họ sử dụng các chiến lược dựa trên quy tắc để hướng đến các đặc điểm như giá trị, chất lượng hoặc độ biến động thấp—những đặc điểm mà các nghiên cứu học thuật đã liên kết với các mô hình lợi nhuận dài hạn khác nhau. Ý tưởng này rất hấp dẫn, nhưng nếu thiếu kỷ luật, các quỹ này có thể trở thành một cách khác để chạy theo những gì vừa mới hiệu quả gần đây.

Smart beta

Các quỹ chỉ số truyền thống phân bổ trọng số cho các khoản đầu tư theo giá trị thị trường: công ty càng lớn, tỷ trọng của nó trong chỉ số càng cao. Các quỹ smart beta thay đổi công thức đó. Chúng vẫn tuân theo một bộ quy tắc, nhưng chúng cố tình nghiêng về các đặc điểm, hay “yếu tố”, liên quan đến lợi nhuận dài hạn tốt hơn trong nghiên cứu học thuật.

Thay vì người quản lý chọn cổ phiếu từng cái một, một quỹ ETF smart-beta có thể ưu tiên đầu tư vào các công ty có định giá thấp, lợi nhuận ổn định, quy mô nhỏ hoặc có đà tăng trưởng mạnh gần đây. Vì chiến lược này được mã hóa vào một chỉ số, chi phí sẽ gần với mức của các quỹ chỉ số hơn là các quỹ chủ động đắt đỏ.

Thay thế các quỹ chủ động

Nguyên tắc thông minh đầu tiên: coi smart beta như một sự thay thế cho quản lý chủ động truyền thống, chứ không phải là sự thay thế cho các quỹ chỉ số rộng, giá rẻ. Nhiều nhà đầu tư chuyển sang các chiến lược này vì lý do tương tự như khi họ từng thuê các nhà quản lý ngôi sao: hy vọng đạt được hiệu suất vượt trội.

Điểm khác biệt là các quỹ smart-beta áp dụng các yếu tố đầu tư một cách nhất quán, không bị ảnh hưởng bởi tâm lý chủ quan của con người, và thường có tỷ lệ chi phí thấp hơn. Phí trung bình thường chỉ bằng một phần nhỏ so với phí của các quỹ chọn cổ phiếu, giúp loại bỏ một yếu tố ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận. Nếu một quỹ chủ động tiếp tục gây thất vọng, một quỹ ETF dựa trên yếu tố đầu tư có thể thay thế vị trí đó một cách bài bản hơn.

Vào từ từ

Chiến lược smart beta đã thu hút hàng chục tỷ đô la trong những năm gần đây, thường là sau những giai đoạn mà một số chiến lược dựa trên yếu tố có vẻ rất hiệu quả. Điều đó tạo ra một cái bẫy về hành vi: chỉ mua sau khi một phong cách đã có một đợt tăng trưởng mạnh, rồi bỏ rơi nó khi nó chắc chắn sẽ hạ nhiệt.

Lịch sử cho thấy thời điểm đầu tư của các nhà đầu tư thường kém hiệu quả hơn so với quỹ mà họ sử dụng. Ví dụ, trong các chiến lược đầu tư giá trị, lợi nhuận dài hạn của các quỹ vượt trội so với thị trường, nhưng các nhà đầu tư thực tế lại kiếm được ít hơn vì họ tham gia quá muộn và rút lui quá sớm. Chiến lược smart beta không phải là lá chắn chống lại xu hướng này. Một cách tiếp cận tốt hơn là tiến hành từng bước. Hãy quyết định phân bổ một khoản nhỏ cho yếu tố đã chọn, tăng dần theo thời gian và chống lại sự thôi thúc tăng mạnh chỉ vì hiệu suất gần đây trông có vẻ hấp dẫn. Kết quả thông minh phụ thuộc nhiều hơn vào hành vi ổn định hơn là thiết kế sản phẩm thông minh.

Cần thận trọng

Các nhà nghiên cứu đã đề xuất hàng trăm “yếu tố” tiềm năng, nhưng chỉ một nhóm nhỏ nhận được sự hỗ trợ mạnh mẽ nhất trong dài hạn từ các tài liệu đầu tư chính thống: giá trị, biến động thấp, chất lượng, động lượng và quy mô (cổ phiếu của các công ty nhỏ). Công trình của Eugene Fama và Kenneth French đã giúp chính thức hóa giá trị và quy mô, trong khi Narasimhan Jegadeesh và Sheridan Titman được biết đến rộng rãi với những bằng chứng ban đầu về động lượng. Ngay cả trong số các yếu tố nổi tiếng nhất, kết quả cũng xuất hiện theo chu kỳ, chứ không phải theo những đường cong mượt mà.

Thay vì thay đổi hoàn toàn danh mục đầu tư hiện có, hãy xem xét những điều chỉnh nhỏ. Nhiều nhà đầu tư có thể bắt đầu bằng cách chuyển từ 10% đến 20% cổ phiếu của họ vào một hoặc hai quỹ yếu tố đã được hiểu rõ. Điều này tránh được gánh nặng thuế lớn từ những thay đổi toàn bộ và giữ cho danh mục đầu tư cốt lõi tập trung vào các chỉ số thị trường rộng lớn.

Nếu nguồn lực hạn chế, hãy bắt đầu với những thứ quen thuộc, chẳng hạn như giá trị. Việc mua cổ phiếu của các công ty với giá thấp hơn so với lợi nhuận hoặc tài sản từ trước đến nay luôn mang lại lợi nhuận dài hạn cao hơn, mặc dù cần phải kiên nhẫn khi những cổ phiếu đó giảm giá.

Kết hợp các yếu tố

Không có yếu tố nào hiệu quả mọi lúc. Giá trị có thể tụt hậu nghiêm trọng trong các thị trường tăng trưởng mạnh; đà tăng trưởng có thể chững lại khi vị trí dẫn đầu thay đổi đột ngột; cổ phiếu của các công ty nhỏ có thể chịu thiệt hại trong những đợt suy thoái sâu. Chỉ dựa vào một yếu tố beta thông minh duy nhất sẽ khiến những giai đoạn khó khăn đó trở nên khó vượt qua hơn.

Đa dạng hóa các yếu tố đầu tư có thể giúp giảm thiểu rủi ro. Một số sự kết hợp tự nhiên bổ sung cho nhau. Ví dụ, giá trị và động lượng thường diễn biến theo các giai đoạn khác nhau: giá trị ưu tiên những cổ phiếu tụt hậu, động lượng ưu tiên những cổ phiếu tăng giá gần đây.

Cliff Asness, một nhà nghiên cứu đầu tư, viết: “Tốt nhất nên xem xét giá trị và động lượng cùng nhau, như một hệ thống.”

Một sự kết hợp hữu ích khác là quy mô nhỏ với chất lượng cao. Cổ phiếu của các công ty nhỏ hơn thường mang lại lợi nhuận dài hạn cao hơn, trong khi các công ty có tiềm lực tài chính mạnh có xu hướng trụ vững tốt hơn vào giai đoạn cuối của chu kỳ thị trường. Việc kết hợp các đặc điểm này có thể giúp danh mục đầu tư không bị quá phụ thuộc vào một phong cách hoặc giai đoạn nào của chu kỳ kinh tế.

Hãy nghĩ theo thập kỷ

Sự thật khó chịu nhất về smart beta chính là thời gian. Lợi nhuận từ các yếu tố thường thể hiện ưu thế của chúng trong khoảng thời gian mười, hai mươi hoặc ba mươi năm, chứ không phải một hoặc hai năm. Trong khi đó, những giai đoạn hoạt động kém hiệu quả kéo dài nhiều năm là hoàn toàn bình thường, ngay cả đối với các chiến lược có thành tích dài hạn xuất sắc.

Điều đó có nghĩa là việc phân bổ vốn theo chiến lược smart-beta chỉ có ý nghĩa nếu tiền được đầu tư trong một thập kỷ trở lên. Các nhà đầu tư tiết kiệm cho các mục tiêu ngắn hạn—như mua nhà trong vài năm tới hoặc đóng học phí trong vòng một thập kỷ—không có đủ thời gian để vượt qua những giai đoạn suy thoái của thị trường. Đối với họ, các lựa chọn đơn giản hơn, có độ biến động thấp hơn sẽ an toàn hơn. Một khi đã chọn được chiến lược đầu tư dựa trên yếu tố rủi ro, thành công phụ thuộc vào việc kiên trì thực hiện nó. Từ bỏ chiến lược giữa chừng vì cảm thấy nó “có vấn đề” sau một giai đoạn khó khăn thường dẫn đến thất vọng và đánh mất chính lợi nhuận mà chiến lược này được thiết kế để đạt được.

Hoặc giữ mọi thứ đơn giản

Chiến lược smart beta không phải là bắt buộc. Nhiều nhà đầu tư dài hạn đã đạt được mục tiêu của mình chỉ bằng cách sử dụng các quỹ chỉ số rộng, chi phí thấp, gắn liền với toàn bộ thị trường chứng khoán và trái phiếu. Việc khớp với thị trường với chi phí tối thiểu đã vượt trội hơn hầu hết các nhà chọn cổ phiếu theo thời gian.

Các quỹ smart-beta có thể hữu ích khi mục tiêu là quản lý biến động một cách nhẹ nhàng, tìm kiếm mô hình lợi nhuận khác biệt hoặc hướng đến thu nhập hoặc chất lượng mà không cần thuê người quản lý đắt tiền. Nhưng chúng chỉ là công cụ, không phải phép thuật. Nếu những ý tưởng cơ bản không rõ ràng và thuyết phục, việc tiếp tục đầu tư vào các quỹ thông thường dựa trên vốn hóa thị trường vẫn là một lựa chọn hoàn toàn hợp lý.

Kết luận

Các quỹ ETF smart-beta nằm giữa hình thức đầu tư chỉ số thuần túy và quản lý chủ động truyền thống, cung cấp các quy tắc minh bạch và phí thấp hơn với tiềm năng mang lại lợi thế hiệu suất khiêm tốn. Nếu được sử dụng một cách khôn ngoan—thay thế các quỹ chủ động, thêm vào từ từ, với quy mô khiêm tốn, đa dạng hóa theo các yếu tố và nắm giữ trong nhiều thập kỷ—chúng có thể nâng cao danh mục đầu tư mà không làm quá tải nó.

Thử thách thực sự không phải là tìm ra yếu tố “thông minh nhất”, mà là lựa chọn một phương pháp đơn giản, dễ hiểu và kiên trì thực hiện nó bất chấp những thăng trầm của thị trường.