ETF làm thay đổi thực tế

Các nhà đầu tư yêu thích quỹ chỉ số vì một lý do đơn giản: chúng hướng đến mục tiêu mang lại lợi nhuận thị trường với chi phí thấp. Tuy nhiên, gần đây, thế giới quỹ đang đẩy mạnh một hướng đi mới - các quỹ ETF kiểu chỉ số được thiết kế để vượt trội hơn thị trường.

Chúng xuất hiện với những nhãn mác bóng bẩy như “smart beta”, “dynamic” hoặc “fundamental”, hứa hẹn một công thức thông minh hơn so với việc chỉ số hóa thông thường.

Cơn sốt thuật ngữ

Hầu hết các quỹ ETF đều theo dõi một chỉ số, nhưng các chỉ số mới hơn đang cố gắng chọn lọc hơn mà không tự gọi mình là “chủ động”. Ý tưởng là các quy tắc có thể được nâng cấp: thay vì chỉ sở hữu các công ty dựa trên quy mô, một quỹ có thể xếp hạng cổ phiếu theo sức mạnh kinh doanh, hành vi giá cả hoặc sự ổn định. Kết quả vẫn trông có vẻ có hệ thống, nhưng nó âm thầm nắm giữ các vị thế lớn hơn.

Bẫy trọng số vốn hóa thị trường

Các chỉ số truyền thống được tính trọng số theo vốn hóa thị trường, nghĩa là các công ty lớn nhất sẽ nhận được phần lớn nhất. Khi các nhà đầu tư đổ xô vào một cổ phiếu phổ biến và đẩy giá lên cao, trọng số của nó trong chỉ số sẽ tự động tăng lên. Điều đó buộc các quỹ chỉ số phải mua thêm ở mức giá mới, cao hơn. Phương pháp này đơn giản, nhưng nó có thể tập trung tiền vào bất cứ thứ gì đang "nóng" nhất.

Chỉ số cơ bản

Các quỹ ETF cơ bản cố gắng phá vỡ mối liên hệ giữa sự phổ biến và tỷ trọng danh mục đầu tư. Thay vì xếp hạng các công ty theo giá trị thị trường, chúng có thể sử dụng doanh thu, phân phối tiền mặt hoặc các thước đo kinh doanh khác. Điều này thường tạo ra xu hướng nghiêng về giá trị vì các cổ phiếu rẻ hơn có xu hướng trông mạnh mẽ hơn về các yếu tố cơ bản so với giá của chúng. Những người ủng hộ lập luận rằng phương pháp này có kỷ luật, chứ không phải là chạy theo xu hướng.

Lý luận ngược chiều

Luận điểm sâu xa hơn nằm ở hành vi: đám đông có thể quá phấn khích về những công ty hào nhoáng, đẩy giá vượt quá mức mà hoạt động kinh doanh cơ bản có thể biện minh. Một chỉ số dựa trên các yếu tố cơ bản sẽ tự nhiên đánh giá thấp những cổ phiếu được ưa chuộng đắt đỏ đó và nghiêng về các công ty bị bỏ qua có các chỉ số ổn định hơn. Trong thời gian dài, sự thiên vị ngược chiều đó có thể hoạt động như một kỷ luật giá cả được tích hợp sẵn.

Kiểm tra thực tế về việc “Đánh bại thị trường”

Có một phép tính đơn giản đằng sau cuộc tranh luận về việc liệu “lập chỉ mục nâng cao” dựa trên quy tắc có thể liên tục chiến thắng hay không. William F. Sharpe, một nhà kinh tế học, viết: “Trước khi trừ chi phí, lợi nhuận trên mỗi đô la được quản lý chủ động trung bình sẽ bằng lợi nhuận trên mỗi đô la được quản lý thụ động trung bình.” Bài học thực tiễn không phải là mọi phương pháp dựa trên quy tắc đều thất bại, mà là chi phí và kỳ vọng rất quan trọng, và bất kỳ lợi thế nào cũng cần có chỗ để tồn tại trước phí và ma sát giao dịch.

Cạnh tranh ETF

Ngay khi các nhà đầu tư thể hiện sự quan tâm đến một khái niệm chỉ số mới, sự cạnh tranh sẽ nhanh chóng xuất hiện. Các nhà cung cấp chỉ số và các nhà quản lý tài sản liên tục tung ra các biến thể mới—các bộ lọc khác nhau, các quy tắc trọng số mới, các bộ lọc “chất lượng” bổ sung và các biện pháp kiểm soát rủi ro thay thế. Sự đổi mới liên tục này khiến người ta luôn cảm thấy có một phương pháp tốt nhất mới, ngay cả khi sự khác biệt rất nhỏ.

Những người chơi lớn

Các công ty quản lý quỹ lớn đã tham gia mạnh mẽ vào cuộc đua chỉ số nâng cao, tung ra nhiều quỹ ETF dựa trên yếu tố và nhanh chóng thu hút được lượng tài sản đáng kể. Điều hấp dẫn chính là khả năng tiếp cận: các chiến lược trước đây chủ yếu nằm trong danh mục đầu tư của các tổ chức giờ đây có thể được mua thông qua tài khoản môi giới thông thường. Sự cởi mở đó rất hữu ích, nhưng nó cũng khiến việc chạy theo xu hướng trở nên dễ dàng hơn nhiều.

Các yếu tố nghiêng

Nhiều thiết kế chỉ số “vượt trội hơn thị trường” tập trung vào các yếu tố thúc đẩy lợi nhuận đã được biết đến, đặc biệt là tỷ trọng vào các công ty nhỏ và cổ phiếu giá trị. Những yếu tố nghiêng này trong lịch sử đã mang lại những giai đoạn vượt trội, nhưng chúng không hiệu quả mỗi năm. Khi các công ty lớn, tăng trưởng nhanh dẫn đầu thị trường, các quỹ ETF nghiêng về yếu tố có thể tụt hậu—đôi khi trong thời gian dài, thử thách sự kiên nhẫn.

Các quỹ ETF biến động thấp

Một nhánh phổ biến khác là các quỹ ETF biến động tối thiểu, được xây dựng để nắm giữ các cổ phiếu có mức biến động giá thấp. Câu chuyện rất hấp dẫn: nắm bắt được phần lớn lợi nhuận từ cổ phiếu trong khi giảm thiểu sự biến động. Các chiến lược này thường hướng đến các lĩnh vực ổn định, trả cổ tức và tránh những cổ phiếu có biến động mạnh nhất. Trong thời gian dài, chúng có thể mang lại cảm giác ổn định hơn so với việc đầu tư vào thị trường rộng lớn, nhưng kết quả có thể khác nhau rất nhiều tùy thuộc vào những yếu tố dẫn dắt thị trường.

Tại sao nó bán chạy

Các quỹ có độ biến động thấp trở nên đặc biệt hấp dẫn sau những giai đoạn thị trường căng thẳng, khi các nhà đầu tư khao khát sự ổn định nhưng vẫn muốn có sự tiếp xúc với cổ phiếu. Chúng cũng có thể thu hút các nhà đầu tư đã dựa nhiều vào trái phiếu trong những năm lợi suất cao và hiện muốn một cách khác để quản lý sự lên xuống của danh mục đầu tư. Độ biến động thấp có thể có giá trị về mặt cảm xúc.

Rủi ro quá tải thông tin

Một chiến lược có thể trở nên kém hiệu quả hơn khi quá nhiều nhà đầu tư đổ xô vào. Nhu cầu cao có thể đẩy giá trị định giá lên cao đối với chính những cổ phiếu mà chiến lược sàng lọc rủi ro biến động thấp hoặc cổ tức ưu tiên, làm thu hẹp khoảng đệm lợi nhuận trong tương lai. Sự phổ biến không tự động phá hỏng một chiến lược, nhưng nó có thể làm giảm biên độ sai sót và khiến khả năng thất vọng cao hơn.

Tư duy công cụ

Nhiều nhà cung cấp coi các quỹ ETF này như những khối xây dựng: những công cụ chi phí thấp cho phép nhà đầu tư định hình danh mục đầu tư mà không phải trả phí tư vấn truyền thống. Tư duy đó có thể tốt nếu nó khuyến khích kiểm soát chi phí và mục tiêu rõ ràng. Nhưng nó trở nên nguy hiểm khi nhà đầu tư coi mỗi nhãn chỉ số mới là bằng chứng về sự vượt trội hơn là một xu hướng cụ thể.

Kỷ luật chi phí

Bài học thực tế nhất rất đơn giản: đừng trả quá nhiều tiền cho sự phức tạp. Nhiều quỹ ETF chỉ số nâng cao về cơ bản là một tập hợp các yếu tố rủi ro đã biết. Nếu quỹ đắt tiền, phí quản lý có thể xóa bỏ lợi thế mà nó đang cố gắng tạo ra. Khi chọn một quỹ ETF có điểm khác biệt, hãy ưu tiên chi phí thấp, quy tắc minh bạch và vai trò phù hợp với danh mục đầu tư.

Việc lập chỉ mục chất lượng không phải là phép thuật—đó là thiết kế danh mục đầu tư với một định hướng cụ thể. Trọng số cơ bản, độ nghiêng yếu tố và các tiêu chí sàng lọc biến động thấp đều có thể hữu ích trong bối cảnh phù hợp, nhưng cũng có thể phản tác dụng vào thời điểm không thích hợp. Một cách tiếp cận bền vững là chọn một số ít các định hướng mà bạn thực sự hiểu, kiểm soát chi phí chặt chẽ và nắm giữ chúng đủ lâu để logic phát huy tác dụng.