Trong nhiều thập kỷ, các nhà đầu tư tin rằng những người thông minh với công cụ phù hợp có thể "đánh bại thị trường" bằng cách lựa chọn đúng cổ phiếu.

Các nhà quản lý quỹ, nhà phân tích, và thậm chí cả các nhà đầu tư cá nhân nghiêm túc đều dành hàng giờ để nghiên cứu biểu đồ, đọc báo cáo và tìm kiếm những thông tin chi tiết. Ý tưởng cốt lõi rất đơn giản: nếu bạn có thể tìm thấy các công ty bị định giá thấp, bạn có thể vượt trội hơn thị trường chung theo thời gian.

Tuy nhiên, các con số lại kể một câu chuyện khác. Năm này qua năm khác, hầu hết các nhà đầu tư chọn cổ phiếu chủ động đều tụt hậu so với chính thị trường mà họ cố gắng chinh phục. Khoảng cách này không hề nhỏ, và đây không phải là xu hướng chỉ diễn ra trong một năm—đó là kết quả kéo dài, khiến ngay cả những chuyên gia tự tin nhất cũng phải khiêm nhường.

Hiệu suất dài hạn nghiêng về phía các quỹ chỉ số thụ động hơn là các danh mục đầu tư được quản lý chủ động. Phân tích ngành, được lặp đi lặp lại và cập nhật qua nhiều thập kỷ, cho thấy phần lớn các quỹ chọn cổ phiếu đều không thể vượt trội hơn chỉ số chuẩn sau khi trừ đi chi phí.

Burton G. Malkiel, một nhà kinh tế học và tác giả của một tác phẩm được trích dẫn rộng rãi về hiệu quả thị trường và biến động giá ngẫu nhiên, cho biết thị trường đủ hiệu quả để việc vượt trội liên tục thông qua việc chọn cổ phiếu là cực kỳ hiếm, và hầu hết các nhà đầu tư được phục vụ tốt hơn bởi các quỹ chỉ số chi phí thấp, nắm bắt lợi nhuận thị trường rộng lớn hơn là cố gắng vượt trội hơn nó.

Phí quản lý, chi phí giao dịch và thuế âm thầm nhưng đều đặn làm giảm lợi nhuận. Thêm vào đó, nhiều nhà quản lý định thời điểm giao dịch kém, mua vào ở giá cao trong thị trường hưng phấn và bán ra ở giá thấp khi nỗi sợ hãi xuất hiện. Khi bạn loại bỏ các yếu tố cản trở này, những gì trông giống như kỹ năng thường hóa ra chỉ là nhiễu loạn.

Tại sao kỹ năng lại khó hơn vẻ ngoài của nó

Chọn một cổ phiếu vượt trội hơn thị trường không giống với việc vượt trội hơn thị trường trung bình. Để vượt trội, nhà đầu tư phải liên tục chọn các công ty tăng trưởng nhiều hơn phần còn lại của chỉ số, đồng thời tránh các cổ phiếu giảm giá kéo kết quả chung xuống.

Mỗi công ty trong một chỉ số chính đều được hàng trăm nhà phân tích, máy móc và nhà giao dịch theo dõi. Khi một cơ hội rõ ràng xuất hiện, nó thường được lấp đầy nhanh chóng. Điều đó có nghĩa là lợi thế còn lại rất nhỏ, thoáng qua và tốn kém để đạt được. Ngay cả khi người quản lý có tầm nhìn thực sự, lợi thế đó phải đủ lớn để vượt qua phí và tính ngẫu nhiên của thị trường.

Chi phí mà nhà đầu tư thường bỏ qua

Việc lựa chọn cổ phiếu chủ động không phải là miễn phí. Các quỹ tương hỗ và ETF chủ động tính phí quản lý có thể cao hơn nhiều lần so với các quỹ chỉ số đơn giản. Thêm vào đó, giao dịch thường xuyên tạo ra thêm chi phí môi giới và, trong các tài khoản chịu thuế, thuế lãi vốn.

Ngược lại, các quỹ chỉ số thụ động mua và nắm giữ rổ thị trường với tỷ lệ luân chuyển tối thiểu. Phí thấp và ma sát giao dịch thấp mang lại cho chúng lợi thế về cấu trúc, tích lũy theo thời gian. Một khoảng cách nhỏ hàng năm—chỉ một hoặc hai điểm phần trăm—có thể biến thành sự khác biệt lớn về tổng tài sản sau hai mươi hoặc ba mươi năm.

Hành vi và tâm lý trong công việc

Các nhà đầu tư là con người với cảm xúc. Khi một cổ phiếu tăng vọt, nhiều người cảm thấy áp lực phải mua, và khi một lĩnh vực sụp đổ, ngay cả các chuyên gia cũng có thể bán tháo trong hoảng loạn. Những xung động này làm sai lệch chính kỷ luật mà việc lựa chọn cổ phiếu chủ động được cho là đòi hỏi.

Các quỹ chỉ số tránh được áp lực cảm xúc đó bằng cách sở hữu thị trường thay vì cố gắng đoán nó. Bạn không cần phải canh thời điểm tin tức, báo cáo thu nhập hoặc những thay đổi kinh tế vĩ mô. Bạn chỉ cần chấp nhận quan điểm chung của thị trường, được thể hiện qua giá cả, và giữ vững lập trường. Sự khiêm tốn đó, chứ không phải sự anh hùng, thường là chiến lược chiến thắng.

Những lý do chính khiến hầu hết các nhà chọn cổ phiếu hoạt động kém hiệu quả

Nghiên cứu và dữ liệu thị trường dài hạn chỉ ra năm yếu tố nhất quán đằng sau mô hình này:

• Hiệu suất kém hơn chỉ số tham chiếu — Hầu hết các quỹ chủ động đều không thể vượt trội hơn chỉ số tham chiếu của chúng trong dài hạn.

• Sức cản phí và chi phí — Phí quản lý, chi phí giao dịch và thuế làm giảm lợi thế mà các nhà quản lý chủ động cố gắng tạo ra.

• Hiệu quả thị trường — Thị trường đủ hiệu quả đến mức các cơ hội lớn, dễ dàng rất hiếm và nhanh chóng được phản ánh vào giá.

• Rủi ro hành vi — Cảm xúc của con người khiến việc tuân thủ một chiến lược chọn cổ phiếu có kỷ luật theo thời gian trở nên khó khăn.

• Sự đơn giản thụ động — Các quỹ chỉ số cung cấp sự đa dạng hóa rộng rãi với chi phí thấp và áp lực cảm xúc tối thiểu.

Bài học thực sự không phải là việc chọn cổ phiếu là vô ích, mà là việc vượt trội hơn thị trường là cực kỳ khó khăn đối với hầu hết mọi người, kể cả các chuyên gia. Sự kết hợp giữa chi phí, hiệu quả và tâm lý con người tạo ra một lực lượng âm thầm kéo các chiến lược chủ động xuống dưới mức thị trường chung.

Đối với nhiều nhà đầu tư, bước đi khôn ngoan nhất không phải là theo đuổi giấc mơ đánh bại thị trường, mà là chấp nhận nó và để thời gian, phí thấp và sự tiếp xúc ổn định làm việc có lợi cho họ. Trong cuộc cạnh tranh giữa những người chọn cổ phiếu chủ động và quỹ chỉ số khiêm tốn, chiến lược đơn giản, lặng lẽ thường thắng – và tiếp tục thắng, năm này qua năm khác.