Bạn đã kiểm tra tỷ giá hối đoái cho chuyến đi tiếp theo của mình và thấy nó khác so với năm ngoái. Hoặc bạn thấy những tiêu đề về đồng đô la "tăng vọt" hay đồng yên "giảm giá". Cảm giác như mọi thứ diễn ra ngẫu nhiên, bị chi phối bởi các tiêu đề tin tức hàng ngày và tâm lý của các nhà giao dịch.

Nhưng hãy nhìn xa hơn. Qua nhiều năm và nhiều thập kỷ, giá trị tiền tệ không biến động một cách vô định. Chúng được điều khiển bởi những lực lượng cơ bản mạnh mẽ. Hãy tạm quên đi những biến động hàng ngày. Chúng ta hãy cùng tìm hiểu điều gì thực sự thúc đẩy tỷ giá hối đoái trong dài hạn.

Nguyên tắc cơ bản về giá trị: Sức mua tương đương

Hãy bắt đầu với một ý tưởng đơn giản: về lâu dài, giá cả và tiền tệ có xu hướng điều chỉnh sao cho các giỏ hàng hóa thiết yếu tương tự nhau có giá trị xấp xỉ nhau giữa các quốc gia sau khi tính đến tỷ giá hối đoái. Trực giác đó chính là cốt lõi của Sức mua tương đương.

Khi một quốc gia trải qua lạm phát cao kéo dài—có nghĩa là giá cả các mặt hàng thiết yếu tăng nhanh hơn—tiền tệ của quốc gia đó có xu hướng giảm giá theo thời gian để khôi phục lại sự cân bằng sức mua. Paul Krugman và Maurice Obstfeld cho rằng nếu sức mua tương đương đúng, tiền tệ sẽ có xu hướng giảm giá theo thời gian để bù đắp sự khác biệt về lạm phát giữa các quốc gia.

Động lực năng suất và sức mạnh thương mại

Sức mạnh kinh tế của một quốc gia cũng rất quan trọng. Các quốc gia trở nên năng suất hơn—sản xuất hàng hóa và dịch vụ có giá trị cao hơn một cách hiệu quả hơn—thường thấy tiền tệ của họ mạnh lên theo thời gian. Logic rất đơn giản: người mua toàn cầu muốn những mặt hàng xuất khẩu đó, tạo ra nhu cầu bền vững đối với đồng tiền địa phương được sử dụng để thanh toán cho chúng.

Điều này liên quan chặt chẽ đến điều khoản thương mại: khi giá cả các mặt hàng xuất khẩu chính của một quốc gia tăng so với hàng nhập khẩu, quốc gia đó có xu hướng kiếm được nhiều ngoại tệ hơn và có thể thấy tỷ giá hối đoái của mình được hỗ trợ ổn định hơn. Nếu giá xuất khẩu suy yếu trong một thời gian dài, sự hỗ trợ đó có thể biến mất.

Nam châm lãi suất: Tập trung vào lợi nhuận thực

Lãi suất là vấn đề quan trọng, nhưng điều quan trọng nhất là lãi suất thực - phần còn lại sau lạm phát. Nếu các nhà đầu tư có thể kiếm được lợi nhuận thực tế cao hơn bằng loại tiền này so với loại tiền khác, vốn có thể chảy vào những tài sản đó, củng cố nhu cầu về loại tiền đó theo thời gian.

Cũng quan trọng không kém: độ tin cậy. Khi thị trường tin rằng lạm phát sẽ được kiểm soát và chính sách vẫn có thể dự đoán được, lợi nhuận thực tế có vẻ đáng tin cậy hơn. “Niềm tin cao cấp” đó có thể trở thành một cơn gió thuận lợi, lâu dài.

Nợ, thâm hụt và niềm tin

Tình hình tài chính chính phủ cũng định hình xu hướng tiền tệ dài hạn. Một quốc gia có thâm hụt ngân sách và thương mại lớn, kéo dài thực chất đang chi tiêu nhiều hơn thu nhập và vay mượn từ nước ngoài. Theo thời gian, điều đó có thể làm tăng nợ nước ngoài và đặt ra câu hỏi về tính bền vững.

Nếu niềm tin suy yếu, các nhà cho vay có thể yêu cầu mức bồi thường cao hơn cho rủi ro—hoặc thị trường tiền tệ có thể định giá tỷ giá hối đoái yếu hơn để cân bằng lại dòng vốn và thương mại. Đây thường là một tác động chậm nhưng có thể định hình hướng đi dài hạn.

Tóm lại

Vì vậy, mặc dù biến động tiền tệ hàng ngày có thể khá ồn ào, nhưng xu hướng dài hạn thường phản ánh các yếu tố cơ bản: kiểm soát lạm phát, năng suất, lợi nhuận thực tế trên vốn và tính bền vững tài chính. Khi theo dõi những yếu tố này, tỷ giá hối đoái sẽ bớt bí ẩn hơn và giống với nền kinh tế đang vận động hơn.