Quan điểm truyền thống từ lâu vẫn cho rằng cổ phiếu công nghệ là động lực tăng trưởng chính. Nhưng thị trường hiện nay lại kể một câu chuyện phức tạp hơn.
Các công ty công nghiệp—từng được xem là chậm chạp và mang tính chu kỳ—đang được định hình lại bởi tự động hóa, điện khí hóa và đầu tư vào cơ sở hạ tầng. Câu hỏi thực sự không còn là lĩnh vực nào tăng trưởng nhanh hơn, mà là sự tăng trưởng đang diễn ra như thế nào ở cả hai lĩnh vực.
Tăng trưởng cấu trúc so với động lực chu kỳ
Cổ phiếu công nghệ được xây dựng dựa trên các động lực tăng trưởng cấu trúc—điện toán đám mây, trí tuệ nhân tạo và các nền tảng kỹ thuật số. Những xu hướng này mang tính dài hạn, có khả năng mở rộng và thường có phạm vi toàn cầu. Một khi công nghệ được áp dụng, nó có thể mở rộng nhanh chóng với chi phí cận biên tương đối thấp.
Ngược lại, các công ty công nghiệp truyền thống gắn liền với các chu kỳ kinh tế. Tuy nhiên, điều đó đang thay đổi. Tăng trưởng công nghiệp ngày nay ngày càng gắn liền với các chủ đề đầu tư dài hạn như chuyển đổi năng lượng, nội địa hóa chuỗi cung ứng và hiện đại hóa cơ sở hạ tầng. Đây không phải là các chu kỳ ngắn hạn—mà là những thay đổi về cấu trúc.
Điều này có nghĩa là các công ty công nghiệp không còn chỉ là "những công ty hoạt động tốt ở giai đoạn cuối của chu kỳ". Chúng đang trở thành những tài sản tăng trưởng dài hạn, đúng nghĩa.
Mức độ sử dụng vốn và hồ sơ lợi nhuận
Một trong những điểm khác biệt quan trọng nhất nằm ở mức độ sử dụng vốn. Các công ty công nghệ thường yêu cầu ít vốn vật chất hơn để mở rộng quy mô. Sự tăng trưởng của họ được thúc đẩy bởi sở hữu trí tuệ, phần mềm và hiệu ứng mạng lưới, điều này thường dẫn đến tỷ suất lợi nhuận và lợi tức trên vốn chủ sở hữu cao hơn. Ngược lại, các ngành công nghiệp đòi hỏi vốn đầu tư lớn. Họ đầu tư vào máy móc, cơ sở vật chất và mạng lưới hậu cần. Trong quá khứ, điều này đã hạn chế tiềm năng lợi nhuận của họ. Nhưng với sự tích hợp các công nghệ kỹ thuật số—như bảo trì dự đoán và sản xuất thông minh—các công ty công nghiệp đang cải thiện hiệu quả và biên lợi nhuận. Sự chuyển đổi này đang thu hẹp khoảng cách về chất lượng lợi nhuận giữa hai lĩnh vực, chứ không chỉ về tốc độ tăng trưởng.
Nhận định của chuyên gia
Satya Nadella, giám đốc điều hành về công nghệ, cho biết mọi công ty đang trở thành các công ty phần mềm, nhấn mạnh cách thức các khả năng kỹ thuật số hiện đang được tích hợp trong toàn bộ các ngành công nghiệp. Quan điểm của ông phản ánh một sự chuyển đổi rộng lớn hơn: sự khác biệt giữa công nghệ và công nghiệp đang mờ dần. Các công ty công nghiệp đang áp dụng phần mềm tiên tiến, trong khi các công ty công nghệ ngày càng gắn bó với cơ sở hạ tầng vật lý như trung tâm dữ liệu và hệ thống năng lượng.
Cơ sở hạ tầng đằng sau sự tăng trưởng kỹ thuật số
Một yếu tố quan trọng nhưng thường bị bỏ qua là công nghệ phụ thuộc vào năng lực công nghiệp. Sự mở rộng của trí tuệ nhân tạo, điện toán đám mây và các dịch vụ kỹ thuật số đòi hỏi cơ sở hạ tầng vật lý khổng lồ—các trung tâm dữ liệu, nhà máy sản xuất chất bán dẫn, lưới điện và hệ thống làm mát. Những cơ sở hạ tầng này được xây dựng và bảo trì bởi các công ty công nghiệp. Do đó, sự phát triển của công nghệ ngày càng gắn liền với đầu tư công nghiệp. Nếu thiếu cơ sở hạ tầng vật chất, đổi mới kỹ thuật số không thể mở rộng quy mô. Sự phụ thuộc lẫn nhau này cho thấy các ngành công nghiệp có thể nắm bắt được nhiều giá trị hơn so với các chu kỳ công nghệ trước đây.
Định giá và kỳ vọng thị trường
Một điểm khác biệt quan trọng nằm ở cách thị trường định giá tăng trưởng. Cổ phiếu công nghệ thường được giao dịch ở mức định giá cao hơn vì các nhà đầu tư định giá tiềm năng lợi nhuận trong tương lai. Điều này khiến chúng nhạy cảm với các thay đổi về lãi suất và kỳ vọng. Khi các giả định về tăng trưởng thay đổi, định giá có thể được điều chỉnh nhanh chóng.
Các ngành công nghiệp có xu hướng được định giá thận trọng hơn, phản ánh tính chu kỳ của chúng trong lịch sử. Tuy nhiên, khi hồ sơ tăng trưởng của chúng được cải thiện, có tiềm năng mở rộng định giá - một động lực mạnh mẽ cho lợi nhuận vượt ra ngoài tăng trưởng lợi nhuận. Điều này tạo ra một động lực thú vị: công nghệ mang lại sự tăng trưởng đã được định giá, trong khi các ngành công nghiệp có thể mang lại tiềm năng tăng trưởng chưa được đánh giá đúng mức.
Rủi ro trong nền kinh tế biến đổi
Cả hai lĩnh vực đều đối mặt với những rủi ro riêng. Lĩnh vực công nghệ chịu ảnh hưởng bởi chu kỳ đổi mới nhanh chóng, sự giám sát của cơ quan quản lý và sự thay đổi trong hành vi người tiêu dùng. Sự thống trị của nó có thể bị phá vỡ bởi các đối thủ mới hoặc những đột phá công nghệ.
Lĩnh vực công nghiệp đối mặt với rủi ro liên quan đến chi phí đầu vào, biến động nhu cầu toàn cầu và sự phức tạp của hoạt động. Tuy nhiên, việc sở hữu tài sản thực và các dịch vụ thiết yếu có thể mang lại khả năng phục hồi nhất định trong thời kỳ bất ổn. Trong môi trường lạm phát và hạn chế nguồn cung, các ngành công nghiệp thường có lợi thế nhờ sức mạnh định giá và khả năng tạo ra giá trị hữu hình.
Nơi nào có tiềm năng tăng trưởng thực sự
Những cơ hội tăng trưởng hấp dẫn nhất không còn chỉ giới hạn ở một lĩnh vực. Chúng đang nổi lên ở giao điểm của năng lực công nghiệp và đổi mới công nghệ:
• Hệ thống sản xuất thông minh — Tự động hóa tiên tiến và sản xuất dựa trên dữ liệu đang biến các nhà máy thành những cỗ máy hiệu suất cao.
• Điện khí hóa và cơ sở hạ tầng năng lượng — Sự chuyển dịch toàn cầu sang năng lượng sạch đang thúc đẩy việc triển khai vốn bền vững cho các lưới điện và hệ thống lưu trữ.
• Sản xuất và chuỗi cung ứng chất bán dẫn — Sản xuất chip đóng vai trò trung tâm trong cả sự mở rộng kỹ thuật số và công nghiệp, trở thành nền tảng cho tăng trưởng trong tương lai.
• Tự động hóa và robot — Máy móc thông minh đang định hình lại lao động, hậu cần và sản xuất ở quy mô lớn.
Những lĩnh vực này kết hợp khả năng mở rộng của công nghệ với độ bền của tài sản công nghiệp.
Quan niệm lựa chọn giữa cổ phiếu công nghiệp và cổ phiếu công nghệ đang trở nên lỗi thời. Công nghệ vẫn dẫn đầu về đổi mới, nhưng các ngành công nghiệp đang nắm bắt giá trị thông qua chuyển đổi và nhu cầu về cơ sở hạ tầng. Câu chuyện tăng trưởng thực sự nằm ở cách các lĩnh vực này hội tụ và củng cố lẫn nhau.
Trên thị trường hiện nay, quan điểm thông minh nhất không phải là hỏi lĩnh vực nào sẽ thắng—mà là nhận ra rằng tương lai của sự tăng trưởng đang được xây dựng ở nơi máy móc gặp gỡ vi mạch.
